一、小米集团简介

雷军是在功成名就之后创办的小米，是有金钱之外追求的企业家。在小米之前，金山上市后雷军就退休做了天使投资人，他投了很多案例，也被称为IPO收割机，但跟BAT相比，他投的企业并不是特别成功。用他自己的话说，40岁的时候一事无成，后来小米诞生了。

从融资的历史简单回顾一下小米：2010年创办之后，小米在2014年这短短几年间估值就到了450亿，成为一个现象级的企业；但2018年IPO的估值只有500多亿，这是因为其在2015年触顶之后盛极而衰了，在2016年出现了很多问题，比如把三星得罪后的供应链危机，以及与华为、锤子，甚至乐视的竞争；最近小米通过一系列努力后市值涨得很快，值得一提的2020年12月1号定增融资了大概300亿。

小米在2019年成为了世界上最年轻的500强，现在海外营收占比超过了一半。股权结构中，雷军占大头，他的表决权接近70%。现在手机的行业格局基本上稳固了——6个头部玩家。小米的出货量稳居前4。

■ 下图是全球手机出货量的演变。去年三季度，三星出货量第一；因为受美国的打压，华为急转直下；小米三季度已经超过了苹果，排名全球第三，2021年小米手机目标是保三争二。

二.商业模式

小米是一个新物种，独创了铁人三项的模式，后来演变成现在的硬件+互联网+新零售。雷军很崇尚好事多和优衣库这种低毛利的文化，加上自己创办的金山被360通过免费的方式给打得措手不及，这可能给了他灵感。于是，雷军想出用一个极致性价比的策略，快速切入互联网的服务。研究小米，最关键的就是看怎么做到性价比最优。

商品的传统销售模式是要经过生产商、品牌商，再经过经销、分销体系，最后到达消费者手里，这其中的中间环节吃掉了大部分利润。所以雷军打算利用新零售来提高效率，在上市时承诺硬件净利润率永远不超过5%，企业的价值观是做感动人心、价格厚道的产品。

小米的毛利很低，最终靠互联网服务去变现。手机是非常特殊的一个硬件，有很大的粘性，不像传统的家电厂商只能靠卖硬件赚差价，智能手机是用硬件出货，靠互联网服务来变现。

商业模式总结起来就是：依靠生态链协同、新零售、压缩生产销售的成本，从而以低价的硬件快速地切入市场，提高市占率后通过互联网服务变现。

小米有三大主营业务：

● 智能手机，这是小米的基本盘

● IoT（物联网智能家居）

● 互联网服务

小米的收入结构中手机占60%左右，智能家居占26%，互联网服务占10%。这种收入结构和苹果是类似的，不同的是苹果的互联网收入更高，占比20%，这是因为苹果IOS系统有很强大的生态，互联网服务主要是靠App分成；小米的互联网收入更多地来源于广告或者金融。

1. 手机

小米手机是双品牌战略，一个是小米（中高端），另一个是红米（中低端）。在2020年三季度，华为受打压，销售急转直下，同比跌了23%；其他的厂商有涨有跌，唯独小米爆发式增长了45%。

主要市场是在海外，尤其是西欧市场发展地迅猛。在西欧很多地方（如法国、意大利）的出货量名列前茅；在中东市场排名第二；在拉美和非洲的排名也在逐步往上走；印度也是它的一个基本盘，已经连续13个季度排名第一了。这也是国内投资者对小米的一个认知差，因为国内可能有人说小米是屌丝品牌，各种负面评论也不少，但是在海外没有品牌包袱，很受欢迎。

由于小米的价格比较低，品控可能确实也出过问题，所以在国人心中品牌定位比较低端。但是现在正好抓住华为被打压的窗口期，决心冲击高端，所以ASP（客单价）可以作为观测小米的一个关键变量。

2020年小米10首次冲击3000元以上的高端机型，甚至4000元以上的机型。可以说是成功的，今年前三季度的ASP是更高的。2021年它刚刚推出了小米11，冲击4000元以上机型，非常地受欢迎。手机更加轻薄，产品力明显提升，目前销量已经突破了100万，在4000~5000价位中，在国内全渠道出货第一。

小米ASP的提升是有很大空间。国内的高端机市场被苹果和华为把持着，华为在这种境地下，小米有很大的机会。根据调研，VIVO、OPPO虽然卖得好，营销也做得很好，但是它3000~4000元的机型卖得并不如小米。

2. IoT（物联网设备）

物联网设备说白了就是可以用手机操控的硬件，分为米家和生态链产品。生态链产品就是投资的一些企业，比如说石头、华米和云米，米家品牌是这些企业给它做代工的。

生态链企业是在小米的销售渠道是流通的，分成方式大概是两种：

● 小米采购了生态链企业的产品后自己去卖，相当于京东自营。

● 生态链企业直接放到小米渠道上去卖。这两个利润分成本质是一样的，都是通过小米渠道去销售。

■ 下图展示了小米进价34.3元的东西，到了消费者手里只卖37.5元，毛利只赚3.2元，很低。

■ 下图是2019年石头自己品牌的毛利、给小米代工的毛利以及科沃斯的毛利，其中给小米代工品牌毛利是显著低的，但是由于石头借助了小米新零售的销售渠道，不需要很多销售渠道费用，所以最终导致石头的营收比科沃斯少，但是净利润反而比科沃斯多。所以说小米新零售渠道还是很有效率的。

小米生态链企业都在去小米化，但是效果都一般，石头还比较好，华米是最差的，小米对华米贡献一直都很高。小米生态链企业中比较著名的是都在美国上市的华米和云米。华米主要是做手环手表可穿戴设备，大头是给小米代工。云米最著名的是净水器，现在拓展到了冰箱还有洗衣机，云米对小米的依赖也是在逐步降低，发力自拓品牌，开了很多线下店，效果有待观察。

■ 下图展示了已连接设备数。在去年上半年就已经到了2.7亿，是在稳步增长的。还有小爱同学的月活在很快地增长，因为语音助手被视为取代手机触摸交互的一种方向，所以说这个值也值得观测，势头也很猛。

3. 股权投资

雷军作为天使投资人，小米是有投资基因的，对生态链企业的投资是一个非常重要的环节。投资算是小米的护城河，已经通过战略投资投了近300家企业，按公允价值计入270亿，长期股权投资有120亿，加起来390亿左右。

有很多著名的股票，比如爱奇艺和金山云。最重要的是他投资的生态链企业，石头、云米、华米等，在这些企业的持股都在20%以下，属于入资不控股，给了企业更大决策权。这些生态链企业发展成小米的护城河，内部形成了竹林理论。这些生态链企业可以带来协同发展，比如说集中采购提高话语权、共享开发的产品的方式。

还有另一种是产业投资，在武汉成立了一支产业投资基金，小米作为GP，投了一些上下游企业。

三.财务分析

小米的营收发展很快，且净利润和营收的增长是相匹配的。2019年的净利润接近120亿，预计2020年140亿。

小米的毛利率非常低，2019年手机只有7%左右，IoT是10%，互联网服务是正常的毛利，综合毛利只有14%左右。

对比其他企业，由于华为、OPPO和vivo都没有上市，三星手机我没找到拆分数据，苹果的数据确实是太好了，小米跟苹果没法比。所以说对比用的是海尔和美的，因为他们也有家电设备。海尔和美的综合毛利率都是30%左右。华米和云米的毛利都在逐步下降，维持在20%左右。华为和OPPO、vivo毛利争议非常大，推测平均在20%以上，也是比小米要高很多的。

■ 下表是小米各部分的毛利占总毛利的比例，互联网服务占了45%，也就是说小米每赚100块钱，其中就有45块钱是互联网服务带来的。小米其实是互联网企业，不是个硬件制造业。

这么低的毛利是怎么赚钱呢？原因就是三费也很低，2019年的销管费率加起来是6%，再加上研发费率后是10%左右。最后得到的净利润率大概是6.7%，调整后的净利润率是5.7%。

■ 下图对比了小米、苹果、美的、海尔。小米赚得少，但费率也低，所以净利润率是5%左右。苹果的利润率高高在上，美的得也还好，海尔相对差一些，它的净利润率比小米还要低。

小米是轻资产的企业，固定资产大概占5%，手机和其他硬件都是通过OEM或者ODM代工的。财务非常健康，总负债率是55%，有息负债18%，但如果加上金融服务中的存贷情况的话，可能是没有有息负债的。

小米主要的现金储备是六七百亿左右，这很多都是占用上下游的款而来的，下游一般给他三个月的账期，在上下游比较强势。周转天数是11天，这主要是因为有海外的业务，海运需要时间，且亚马逊之类的平台会压款。存货周转率是5.7次、63天，海尔大概是65天，美的57天左右。

小米财务的各个方面都是非常优秀的，尤其是作为一家10年的成长企业，2019年的ROE是14%。

四.展望未来

1、风险和不足

小米的品牌定位是低端的，各安卓手机品牌的产品差异化很小，用户忠诚度一般。小米在一段时间内是不做线下广告的，花小钱办大事，比如在微博上做话题营销，所以品牌力一直比较一般。

再就是新零售这个概念太超前了，现在线上销售的占比只有30%。忽视了线下渠道的发展，低毛利让线下经销商没有利润，很多经销商都不推他的产品，而是推华为和OV的。OV就是渠道至上，他在一个县城在一四五家店连着开；但是辩证来看，新零售网上销售肯定是未来趋势，格力、美的这些传统企业都在做渠道改革。

此外，我认为这个手机只能算是三流的商业模式，手机是海鲜生意，技术日新月异，很容易被替代、被变革，像原来的老大诺基亚已经消失。无论是手机、家电、或是互联网服务，都有全球最顶级的玩家，小米想竞争胜出还是有一定难度的。

也有很多人把小米类比为好市多的商超模式，我觉得不太妥当，因为好市多和其他商超销售的东西是无差别化的，但是手机或者家电是有一定个性化和品牌概念的。

小米最让人诟病的地方就是核心技术稍微差一些，没有自主的芯片和操作系统，现在被美国制裁卡脖子就非常难受；但是好处是手机行业目前来看进入壁垒很高，头部玩家只剩5、6个，短期内看不到新进入的玩家，目前也看不到被破坏性技术颠覆的风险。

另外，2021年有产能过剩的风险。华为遭打压后，各个企业都在上产能。不考虑华为和荣耀的复苏下，其他企业新增的产能也会给小米带来很大压力，再考虑到5G产业的铺开，有可能出现产能过剩的风险。小米2021产能规划大概2亿部。

小米效率很高，从上到下的员工都是“打着鸡血”在工作。小米是初创企业，扁平化管理使得内部决策很快。但是一旦规模做大，这种管理方式就需要改进了。此外，它虽然投了生态链上的一些企业，但是由于它毕竟没有掌握上游，所以小米是做不到像美的一样T+3的更高效率。

小米的销售费率低，说明广告费低，销量也遭遇了滑铁卢。我认为只有卖得好的情况下，销售费率低才能算好事。

2、今年发展规划

小米要继续冲击高端。去年12月销售了300亿，还要继续发力高端。比如：小米10的出货量已经达到800万，是高于OPPO手机和vivo的；小米11也卖得非常好。

小米的技术研发水平在逐步提升。除了光学创新外，手机这两年没有什么创新。小米组建了一个很有竞争力的研发团队，研发费用也在逐步提高，今年或明年一定能达到100亿。小米注重人才，老一批的高管已经走了，现在提拔了一些新人，今年打算招5000个研发人员。现在小米员工大概有2万人，其中1万个研发人员。

今年最大的看点就是替代华为的份额。华为今年不会太好，即便拜登上台以后，3月份谈判接近，手机推出来可能也要第三季度，所以华为在海外的市场可能都要被其他品牌瓜分掉。

小米的另一个看点是小米在运营商渠道的发力。在欧洲地区，小米公开渠道和运营商渠道各占一半，去年年中小米刚刚开始在运营商渠道发力，现在应该是越来越好。

其次是渠道下沉。每一个县要开一个小米，保守是3000家，大概有8000~10000家，加大了线下的扶持政策，调整了返点。现在小米之家做这个渠道下沉应该会非常成功。

另外核心战略原来是手机+AIOT，现在是手机╳AIot，也就是让手机和IT协同发展，核心用户数（即同时拥有5件或以上IT设备的用户数）在不断提高，这说明小米的粘性越来越强，品牌忠诚度越来越高。照这个趋势来说，小米发展还是比较乐观的。

3、估值

现金流折现不太适用于小米，因为它有一些存放贷的业务，做调整的话可能会失真。

PE估值的倍数不好说。比如近几年苹果的净利润没怎么增加，它的市值更多的是靠估值提升而提升的，小米也是类似的情况。根据推算，小米2021年的收入可能在缓慢发展，2020年调整后利润可能有180亿的，如果给30倍的话，对应的价格是25港币，而增发价大概是24港币。

如果把小米看成一个互联网企业，可以给他更高的估值。其手机行业步入了成熟期，即便是有5G带动，总销量也不会有一个飞跃。而物联网设备处在一个快速发展期，不过考虑到它的竞争对手都很强，小米能吃多大份额还需要观察。我乐观认为：总有一天它可以正常平稳地发展、不受制裁、内部也不出现大问题，将来肯定能覆盖6~7亿的用户，这样的话他必然会有一天会赚到200亿，甚至是3-5年内就能赚到300亿-500亿，这个时候他估值空间又打开了。

■ 下图是中信对小米的估值，中信还是很乐观的，把小米的IT和新能源车做类比。具体能不能这么估，那就见仁见智了。

五.问答环节

Q：AIOT方面，小米未来LP的发展模式可能是依托他的米家或者是MIUI这套系统，通过对外投资的方式，为体外的公司赋能。它可能不像苹果那样亲自下场干，它更像提供一个平台和客户群，让其他企业去负担。针对AIOT业务，你怎么看？

分享人：是平台的模式，类似于京东自营。投资的生态链企业给小米提供产品或者ODM，然后小米拿到销售体系里卖。本质上还是通过低毛利、高效率去赚钱。小米没有自己的产品，但是可能并不是通过卖产品赚钱，是靠扶植一些厂商快速地占领市场，使用户对增加对小米的粘性，从而通过互联网服务去变现。

Q：现在比如说小米投的石头、华米的收入核算是怎么做的？因为股权投资的方式是并表，只是记录股权的财务收益。

分享人：如果是产品的话有两种方式，一个是比如说小米进云米的货，则小米相当于一个零售商；另一种是云米的产品放到小米的平台上卖，扣去中间流通的成本，剩下的净利润五五分。股权投资是不并表的，因为它的持股在20%以下，计入长期股权投资（港股叫按权益法入账之联营公司投资）。

Q：石头、华米去小米化这个趋势对于小米来说有什么影响？或者小米这边的态度是什么样的？

分享人：为什么要去小米化？因为也想自身做大做强。石头的调研中，如果通过小米在欧洲卖是卖不上价的，但是推自有品牌的话收入会更高。华米一直想去小米化，但是品牌做不起来，还是要依赖小米。一方面想去小米化，另一方面又摆脱不了小米这么好的一个平台。

每一个品类小米一般会扶植两家企业，让他们相互竞争。比如说原来扫地机器人都是石头做的，现在都是云米代工了，就算石头去小米化，总会有其他企业做。小米的体系确实是能给生态链赋能的，生存链中的企业如果一直做下去，只要不被小米过度主导或者压榨，应该也会生存得不错。

Q：目前AIOT这块业务增速大概是多少？

分享人：下图是已售设备数的增速，大概保持在15%左右。2019年销售的年化增长是40%，17年18年都是80%多，增速各方面都是很乐观的。

刚刚为什么单纯把电视拿出来说，因为电视是小米深耕了几年后，2019年在大陆的出货量就是第一了，超越了所有传统厂商。所以说小米慢慢地通过扩展品类也好，或者是在现有的品类上扩大增速也好，都是有想象空间的。另外小米之家中的电饭煲、平衡车或者净化器等等，也会拉动小米的整个发展。

Q：我感觉像石头科技这种，好不容易扶持起来了，最后这样的公司走了，是不是背后有一些其他的协议？

分享人：每个企业都不一样，据我所知没有太明显的同业竞争的协议。华米的黄汪一直都是有野心的，早年就写过一篇文章叫《龙生九子各不同》，想自己做大，但是小米对华米的收入贡献是降不下来的，2020年华米和小米又签了三年战略合作协议，目前是没有太看到生态链叛逃的趋势。小米的生态链企业，一来是离不开小米，二来是现有的体系也活得不错，三来是小米也完全可以扶植出另外一家品牌去同他们竞争。另外可能因为这些高管都是雷军带出来的，也是有人情在里头的。

Q：我在想小米是通过什么样的一种方式去把控住生态链的。我们的消费者拿到的物联网的产品形态是零散的，比如一个智能灯泡、一台智能电视，但是我们没有一个直接的操作系统，所以我在想小米的优势真的就在于米家这个物联网的平台形成了一种操作系统。但我觉得现在还有一个问题就在于：小米给了消费者一些比较方便自己组装操作的环境，但还是得你自己装，因此我感觉物联网的整个生态没能起来，这个时代现在面临的最大问题就是没有一个最直观、最方便消费者去使用的一种操作系统。

反正我的理解就是小米AIOT的优势就在于各种产品都绑在米家或者是MIUI的操作系统上面。像单个扫地机器人公司要去搭建一个像米家这样的操作平台，我觉得可能性不大，因为你就是一个扫地机器人APP，不可能说通过这个APP去控制你的冰箱。

分享人：因为现在没有一个标准，这有点像很早期的智能手机软件不成熟的原因，就是因为平台跟厂商太多了。原来开发一个手机游戏，要开发好几个平台的版本，成本非常高，质量又不能保证。我觉得还有一个很重要的就是5G时代，上传速度会非常快，可以实现万物互联。4G上传的带宽是不够的，就造成了设备之间不能沟通，只是单向在输出的情况，比如知道现在显示的数值这种东西。还有一个你刚才讲的安装很费劲，我家里也是弄小米匹配半天匹配不上。

我觉得小米手机是成熟的业务，这一块不是未来最大的看点。最大的看点就是 AIOT，现在确实有一些技术问题，包括安装部署和系统化的标准。如果小米开始建一个比如说家庭影院系统，或者厨房系统之类的系统，可能就会出这种解决方案。

现在产业链上的厂商很多、很杂，我觉得后面最重要的是要打造整体解决方案，硬件是谁生产无所谓，只要软件能做一个标准，你可以做高端的，可以做终端的，相对的就是不同的毛利，消费者也可以选择。这种情况下小米的生态就打开了，想象空间可能就比腾讯还大了。腾讯只是电脑和手机这两个设备，但是如果以后万物互联可以想象的场景会很多。现在可以理解成一个超级互联网入口公司，要走的路还长。

Q：美的热水器也有一个类似米家的，但是连接数比较少。美的没有啥，米家的比较多，华为还没用过，不知道怎么样？

分享人：我家里有很多不同品牌的智能产品，比如说史密斯的热水器可以用天猫的软件控制，有两个影音设备可以用手机APP操作一些非常复杂的调试。但是联动这一块目前确实做不到统一，但是我觉得实现起来也并不困难，华为鸿蒙系统还有小米米家就已经开放接口了。

听众补充：现在有一些装修公司可以做智能解决方案，但那个很贵。现在感觉就有点像一些发烧友自己在那倒腾，我觉得推进速度会比较快。应该会有些头部企业把一些东西做起来，因为带来的便利是很大的。以后谁要是能掌控这样一种智能家居或者物联网的智能操作系统的话，以后市值空间一定非常大的，小米现在可能只是领先于对手，但是还没有形成一种完全跨身位的领先。大家觉得未来小米在AIOT领先的确定性上，有没有一种标志性事件出来？就意味着竞争对手已经基本上不太可能赶超他了。

听众补充：我觉得从技术层面来说可能性很低的。小米只是利用低成本去比其他公司做得更好。

听众补充：我觉得标志性的东西就是：有大量的开发者或者开发团队，在基于小米的物联网操作系统上去开发一些解决方案。这时小米手上就拿到了一张物联网的门票了。

听众补充：我觉得技术问题不是一个大问题，最关键的一点是以后的设备肯定都要智能化，肯定是有一个统一的管理，所以说后面比拼的应该是一个谁更丰富的生态系统，就像社交圈子一样，大平台吃小平台的问题了。我觉得雷军现在找到一个超级赛道，肯定是不会放过的。

5G来了之后，信息是可以交互的。举个例子：比如冰箱里面有探头可以看到冰箱里有什么，一些菜没有了，可以跟电商自动买东西之类的；也可以分析那些食物，你家里人吃多少东西，营不营养、健不健康……

总而言之我认为，小米肯定拿到了门票，但物联网这个点什么时候爆发，可能要一两年甚至再久一点。但雷军绝对不是稀里糊涂搞这件事情的，他是一开始就布局好的。

听众补充：我正好是做无线产业链的，所以首先一个先纠正大家一个想法，就是5G对带宽的贡献可以使设备做到什么样的事情这件事，其实大家想得太多了。为什么这样讲？现在5G的单片最便宜是160美金，哪怕明年英特尔的技术更新以后，预计也做不到100美金，我想大家不会为了联网功能多花1000人民币去做5G联网。另外一方面，WiFi和5G称为广域网，它们两个的带宽其实是相辅相成、势均力敌的。我有明确的数据显示，接下来WiFi7出来以后，跟5G的数据是差不多的，也就是说，只要是带宽方面的问题的话，不需要等到5G，无线的WiFi是足够满足要求的。

我想强调的是：联想到微软时代，大家要考虑小米的AIoT的底层芯片支持，也就是假如说你的设备用到我制定的芯片的话，你就跟我深入绑定，但这种可转换成本是很低的。

六.自由讨论

Q：小米的硬件的商业模式是否有利于保持领先优势？现在的商业模式是以低成本扩张品类，再搭载自己的操作系统/平台。

A：小米应该不能一个人吃掉所有市场。小米如果要做到全覆盖的话，势必要与美的、格力等家电巨头合作，但他们又是竞争对手，所以我觉得格力、美的不会用小米的系统。换言之，格力、美的要不就自己做系统，要不然就找一家跟他们没有太多利益关系的技术提供者如华为。

B：一些小米智能家电做不成的原因是那些需求都不是必要的。比如走过去拉窗帘就可以了，没必要花那么多钱去遥控；也很少人用手机去遥控电饭煲做饭。

C：我觉得小米不用担心设备没有需求这个问题，它是一定可以抓住核心流量入口的那款产品的。但流量的入口是什么我们还不知道，这个是根据用户需求驱动的。小米的生态紧密性是非常强的，它的产品都长得一个样。

Q：美国制裁对小米的影响？

A：我们觉得小米做的事情没有侵犯别人的国家安全，也没有和军方联合。现在美国定性成跟军方有关系，我相信美国也不会道听途说地随便扣帽子。我觉得可能因为小米数据太多了，像苹果的数据中心是放在云上贵州的，所以说我们国家不怕安全的问题。就看小米未来能不能解决美国对它的担忧。

B：小米现在的高估值很重要的原因是因为AIOT这个市场比较大，现在小米因为美国制裁原因被砸下来了，这是一个长效性的影响，还是一个抄底的机会。

我担心的是小米它融了很多钱，这样你打压股价，一是防止从二级市场再融资了，另外一个就是要开很多线下的店，如果有断供风险的话，即便不制裁，那么也会影响加盟商和授权商的信心。

D：这次只是说影响他的投资行为，还没有到芯片禁运这么严重，会不会就是挖一个坑，等拜登上台之后交换筹码？

E：高通是小米的股东，小米是高通的大客户。同时高通也是民主党的金主，这样推测的话可能是等着拜登上台以后，高通会进行游说，从而会把风险解除，感觉上问题应该不大。

F：我个人的看法跟大家比较接近的，我觉得应该不会有实质性的禁售，因为高通跟小米其实绑得非常紧。

G：小米相对来说还是在产业链比较底部的区域，它更多的是做组装和整机，并没有切入核心的芯片，也就是说没有动到美国人主要的奶酪。但如果小米搞成了AIOT的话，就也动了美国人的奶酪了。

H：我感觉最近特别明显的就是雷军还是挺高调的，另外中央电视台等各方面的国家支持感觉上力度还挺大的。但我相信这是一个竞争共赢的世界，互相打压中也在往前发展。

I：只要美国芯片不停，小米继续往前跑。

F：我是高通出来的，小米、OPPO、vivo是我们最大的三家客户，美国为什么只针对小米？坦白讲我并没有发现下游的手机厂商有什么核心技术，整个核心的东西全部都在高通、华为这样的厂商手里面。

G：我感觉不确定性还是非常大的。

H：担心不确定性的话，你完完全全可以等拜登上来以后看他对于中美的关系的政策会不会有一些转向。

Q：小米的时间不长，做成这么庞大的一个生态，基础牢不牢固，可持续怎么样？

A：小米的生态强就强在是投资型的。我觉得还是比较牢固的，因为雷军最擅长的就是把握流量入口，这些生态的东西都是在互相协同、互相正反馈。而且小米在输出中国的制造能力，有统一的粘性和统一的风格要求。

B：我认为小米的模式肯定是有优点，但是同样也会有一些缺点。首先，如果本身的行业布局比较深的话，就阻止了自身进一步跟传统行业合作的机会，因为人家是你的竞争对手。第二个可能很多用户不希望每一个家电设备都长成一个样子，这就扼杀了创新的可能性。现在到底是生根一些企业把软硬件合并起来好，还是走合作的模式好，这很难讲，毕竟谷歌和亚马逊走得也是合作的模式。

C：我觉得小米的模式很好，好处是跑得比较快，跑得比较快的话，后面可以转。举个例子，原来小米手机是做中低端的，现在往高端走是可以的。别人觉得它IoT的产品性价比挺高，但是品质都不是最高的，没关系，我可以消费升级。他只要把用户能够圈住，能够做出真正的护城河（比如一套标准系统），能够把用户圈圈住，将来变现赚钱应该是时间的问题。

D：方舟他认为比较差的模式是硬件，比较好的模式是软件，比如微软、腾讯阿里，那么再往上的模式就是生态系统。最强的生态系统就是苹果和Google的生态系统。假如说没有颠覆性的技术，两大帝国是根深蒂固的。苹果和Google就相当于是两个皇帝，阿里腾讯就相当于王爷，华为，小米就像侯爷，有各自的生态，但位置多少有点递减。苹果和安卓的生态是最高的生态，阿里和腾讯的生态是次级的生态，再次级的就是华为和小米这种。

E：我感觉小米最大的风险是品牌力能不能上去，再就是雷军低毛利战略的构想能不能实现，能不能带来更大的市场。因为手机和电子产品毕竟不是无差别的产品，这样低毛利肯定会影响研发支出，另外还会影响人们心中的定位。

F：小米现在没有找到一个突破口，就是说市场上客户只能选他不能选别人。所以为了实现这个，现在想要搭载一套生态圈/平台/操作系统的话，要量要够大才能形成网络效应。而为了形成网络效应，采用了性价比的方案来吸引顾客，如果说未来全国或者全球20%都用的时候，那么小米去谈供应链问题的时候，那更有底气了。这样就可以形成它的一个网络效应。

Q：AIOT谁可能会超过小米？

A：如果说未来出现语音控制或者是智能操作方面的芯片，可以兼容所有的东西，也不排除没有这种可能。现在小米的话是有优势，但没有形成壁垒。
我倒觉得如果有一天小米突然推出了全家智能方案的服务，一个包打包1万块或者2万块，帮用户实现从安装到调试所有的内容，直接降低了使用门槛，这个会开得非常快，但现在的话还得要自己去倒腾。人的本能是能少做一步就少做一步，有些东西是真的会有粘性的。

B：如果是万物互联成为一个风口的话，小米肯定占优势。小米的端口是就比其他任何的都多。

C：华为应该是最有机会的，华为也有智能家居。懒惰经济是毋庸置疑的，和美团外卖一样，用过小米的人会觉得这种其实很方便。

D：我觉得小米有点想做实体经济的盟主，做成一个国民企业。利润这么低，老百姓喜欢，国家也喜欢。